O maior mercado físico de prata do mundo, na City de Londres, está apresentando um padrão interessante de correlação. As reservas de prata do ETF iShares ‘SLV’ da BlackRock, o maior ETF de prata do mundo, têm acompanhado, em geral, a taxa de arrendamento implícita da prata.
Como pode ser observado abaixo, à medida que as reservas de prata em cofres da SLV diminuíram de aproximadamente 521 milhões (M) de onças no início de fevereiro de 2026, a taxa de arrendamento implícita da prata acompanhou linearmente as variações diárias nessas reservas. Cerca de 80% das reservas da SLV estão localizadas em Londres, e o restante, em grande parte, em Nova York.
Embora correlação não implique necessariamente causalidade, a possível implicação é que a liquidez do mercado de prata física está sendo afetada por um aumento ou diminuição das reservas de prata da SLV.
Se isso for verdade, o mercado global de prata pode estar muito mais restrito do que se reconhece, visto que aproximadamente 30 milhões de onças de prata de aumento na liquidez do mercado, provenientes de saques dos cofres da SLV, estão associadas a uma grande queda na taxa de arrendamento implícita da prata.
Considerando que o banco suíço UBS estima o mercado global de prata em 1,3 bilhão (B) de onças em 2026, uma mudança tão grande na taxa de arrendamento implícita da prata é inesperada, embora o mercado de prata de Londres tenha sido observado como muito apertado desde o início de 2025.
Figura 1 – Participações do ETF SLV Vault vs. Taxa de arrendamento implícita da prata; fonte: @pmbug, x/ twitter.com
Essa correlação precisa ser monitorada daqui para frente para confirmar se a sua persistência sustenta a tese de que a liquidez proveniente do SLV está impactando o mercado, atuando como um “fundo de reserva” de liquidez em prata para o mercado.
Os dados alfandegários mais recentes (abaixo), referentes a janeiro de 2026, mostram que as importações de prata do Reino Unido, de 36,8 milhões de onças, são quase idênticas às exportações britânicas. Se o mercado de prata de Londres estiver operando com base em um regime de “entrada e saída de prata”, a liquidez adicional ou subtraída de prata nos cofres da SLV pode ser um fator crucial que determina a escassez de prata em Londres/as taxas de arrendamento de prata e, em última análise, a tendência do preço físico da prata em Londres.
Figura 2 – Importações e exportações de prata do Reino Unido; fonte: GoldChartsRUs.com
O mercado global de prata continua apresentando escassez física, com o preço à vista da prata em Xangai na sexta-feira, 27 de março de 2026, mantendo-se em US$ 9,40/oz (13,5%) de prêmio em relação ao preço à vista ocidental, o que é mais do que suficiente para atrair mais prata, considerando o custo de logística/transporte de aproximadamente US$ 2/oz.
Veja o prêmio da prata de 27 de março, conforme abaixo, em https://metalcharts.org/shanghai :
Esse grande prêmio de preço em Xangai, que persiste em 2026, indica que a liquidez física da prata no Ocidente fluirá para o Oriente para capturar o prêmio e atender à demanda do mercado de prata da China, e que poderemos ver uma mudança repentina na taxa implícita de arrendamento de prata em Londres (e no preço da prata) caso as reservas do SLV comecem a aumentar. (fonte)
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