Por Matthew Piepenburg (fonte)
A configuração que estamos vendo atualmente no mercado global de prata é uma oportunidade imperdível.
É claro que os mercados já viram muitas reviravoltas e oscilações inesperadas.
Vimos versões recentes disso em dezembro de 2015 , quando os formadores de preços da COMEX, com uma pequena ajuda da Bolsa Mercantil de Chicago (CME), aumentaram os preços de margem para forçar uma venda em massa (ou seja, queda de preço) do metal.
Quando essa estratégia falhou, a COMEX lançou outra proposta, muito mais eficaz, de aumento de margem (ou “jogada curva”) no final de janeiro de 2026, para orquestrar abertamente a pior queda no preço da prata em 44 anos.
Os motivos para essas negociações arriscadas na COMEX eram óbvios. Os grandes investidores (ou seja, os bancos) que estavam com posições vendidas em prata estavam literalmente sucumbindo ao peso da alta dos preços.
Não por mera coincidência, a CME/COMEX iniciou então um novo aumento de margem, mais eficaz, salvando assim os bancos envolvidos na maior operação de short squeeze de todos os tempos.
Não houve descoberta de preços, mas sim manipulação descarada, tão fraudada quanto a Série Mundial de 1921.
Mas, esse jogo manipulado não é novidade. A COMEX vem jogando assim há décadas, desde derrotar a oferta de prata dos irmãos Hunt na década de 1980 (com um truque de venda apenas) até esmagar a tentativa da “turba do Reddit” de trazer demanda (e preços) honestos para a prata em 2021.
Resumindo, a COMEX, e os bancos que efetivamente a autorregulam, lançaram muitas armadilhas difíceis de superar.
Mas, ao entrarmos no cenário macroeconômico de 2026, é o próprio COMEX que está prestes a se destacar, e isso é um excelente presságio para a prata.
Eis o motivo.
O cenário atual para a disputa da prata é simplesmente extraordinário. Na verdade, é sem precedentes.
A 30.000 pés de altitude, o panorama geral permanece o mesmo. Ou seja, à medida que as moedas são desvalorizadas para monetizar níveis insustentáveis de dívida soberana, metais monetários como a prata superam as moedas fiduciárias em declínio.
É realmente muito simples.
Mas os fatores que impulsionam a prata, mais sutis e frequentemente mal compreendidos, são um pouco mais complexos, embora fiquem totalmente claros quando se sabe onde procurar.
E o primeiro lugar a ser analisado é a própria COMEX, onde a prata (assim como o ouro) tem sido manipulada para baixo há décadas.
O que vale a pena notar aqui, no entanto, é crucial. Ou seja, assim que a prata física deixa a COMEX, a farsa da fixação artificial de preços termina e a prata, naturalmente, dispara em valorização.
Tradicionalmente, por exemplo, os contratos de prata (e ouro) nunca resultavam em entrega efetiva na COMEX. Em vez disso, os contratos eram simplesmente renovados ou liquidados em dinheiro.
Mas esses dias estão chegando ao fim.
Até o momento da redação deste texto, existem mais contratos em aberto (“open interest”) na bolsa de prata da COMEX do que onças reais de prata “registradas” para atender à demanda de entrega. De fato, há apenas cerca de 80 milhões de onças disponíveis para atender a uma demanda de entrega de mais de 570 milhões de onças.
Isso representa uma desvantagem alavancada de 7:1 na COMEX.
Se considerarmos o mercado de prata em geral, incluindo ETFs de prata, derivativos, contratos futuros, etc., muitos analistas do setor de commodities citam uma proporção de 350:1 entre o número de contratos de prata em papel e as onças de prata reais.
Leia essa última frase novamente.
Se considerarmos o mercado de prata em papel como um jogo de cadeiras musicais, em que a “música” representa a quantidade real de prata física disponível e as “cadeiras” representam o número de títulos lastreados nessa prata, as relações de oferta e demanda acima deixam matematicamente claro que, quando a música parar, restarão pouquíssimas cadeiras com prata em pé.
Ou, dito de forma mais simples, a crescente demanda física por prata está prestes a sofrer um choque de oferta, o que significa que o preço da prata está prestes a disparar.
E se você observar os fluxos de prata na COMEX, perceberá rapidamente que o ritmo está diminuindo.
Em janeiro, por exemplo, os pedidos de entrega de prata na COMEX atingiram 40 milhões de onças, o que representa 40 vezes a taxa normal de entrega.
Uma entrega mais recente reduziu o estoque da COMEX em 20% em uma semana.
Nesse ritmo de saída, é pelo menos plausível que o COMEX possa sofrer um colapso total na entrega física dentro de 90 dias.
Nesse caso, a negociação de prata na COMEX seria reduzida a uma negociação exclusivamente à vista.
Mas isso, é claro, só aconteceria se partíssemos do pressuposto de que o COMEX não declararia algum tipo de estado de emergência nesse ínterim, o que podemos ter quase certeza de que acontecerá…
No entanto, é inegável que a situação está se complicando ainda mais nessa bolsa de valores de Nova York, de maneiras nunca antes vistas.
Essa discrepância clássica entre oferta e demanda no mercado de prata é inédita, e quer os formadores de preços em Nova York gostem ou não, as forças da oferta e da demanda ainda importam e podem ser forças poderosas…
Por exemplo, e como a maioria dos investidores em prata sabe, este metal tem apresentado déficits de oferta de 200 milhões de onças por ano durante cinco anos consecutivos, totalizando agora um déficit de quase 1 bilhão de onças. Além disso, as recentes restrições à exportação de prata pela China não estão ajudando o fluxo de oferta.
Entretanto, no mercado futuro da prata, estamos vendo backwardation, uma maneira sofisticada de dizer que os preços atuais são mais altos do que os preços futuros, o que é um sinal claro de alta demanda colidindo com baixa oferta.
Esses fatores ajudam a explicar por que a taxa de arrendamento atual da prata está em torno de 8%, enquanto que, durante a maior parte do tempo, essa taxa nunca ultrapassou 1% – até agora.
Combine essas evidências de um choque de oferta com a crescente demanda industrial pela prata (60% da demanda por prata é industrial), presente em tudo, desde painéis solares até os mísseis que agora cruzam os céus do Oriente Médio, e vemos todos os ingredientes para uma alta histórica no preço do metal.
Afinal, a oferta de prata não pode ser magicamente aumentada com o simples apertar de um botão. 70% da produção de prata provém de outras atividades de mineração.
Isso significa que não há nenhum milagre no fornecimento de prata no horizonte.
O que está preenchendo nosso horizonte, no entanto, é a névoa da guerra e, portanto, a névoa do petróleo . Choques de oferta afetam o petróleo tanto quanto afetam qualquer outro ativo, incluindo a prata.
Com a alta do preço do petróleo bruto devido à redução do fluxo no Estreito de Ormuz, a inflação também aumenta, e para cada aumento de US$ 10,00 no preço do petróleo, observamos um aumento de 0,1% até mesmo em nossa escala de inflação, que, aliás, é notoriamente tendenciosa .
E, à medida que a inflação aumenta, como inevitavelmente acontecerá, o perfil monetário da prata recebe um impulso adicional como metal anti-fiat.
Os bancos centrais estão comprando. Os investidores estão se movimentando. Você está preparado para o que vem a seguir?
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