A prata avança no primeiro semestre
A prata em barras rompeu a significativa resistência de US$ 35 a onça no início do mês passado, atingindo seu preço mais alto em uma década. A prata estava em aproximadamente US$ 38 no momento desta publicação, aproximando-se de sua máxima mais recente de US$ 48 em 2011 (e de seu recorde histórico de US$ 49 registrado em 1980).
Juntamente com o ouro, a prata vem registrando ganhos impressionantes. Nos primeiros seis meses de 2025, a prata em barras valorizou-se 24,94%, após os 21,46% registrados em 2024. Acreditamos que os catalisadores para esse mercado de alta da prata sejam um déficit estrutural de oferta, a crescente demanda industrial e o renovado interesse dos investidores, especialmente entre os compradores de varejo asiáticos e norte-americanos de produtos negociados em bolsa, moedas e barras.
“A prata é uma fera interessante, considerando suas duas funções principais: ativo monetário e commodity industrial. Ambos os lados dessa história têm sido bastante positivos para a prata em 2025.”
Pelo sétimo ano consecutivo, em 2025, o mercado global de prata provavelmente permanecerá deficitário, pressionando os preços para cima. A oferta não está acompanhando a demanda por prata.
De fato, a oferta de prata nas minas, como mostrado na Figura 3, caiu 7% desde 2016. A prata é crucial para a tecnologia necessária para atender à crescente demanda global por eletricidade, incluindo energia solar, veículos elétricos e eletrônicos.
Ao mesmo tempo, a prata está recuperando destaque como um ativo de refúgio confiável no ambiente atual de crescentes tensões geopolíticas, pressões inflacionárias e instabilidade do mercado financeiro. Historicamente, a prata serviu como reserva de valor em períodos de crise, assim como o ouro, mas com o benefício adicional de ser significativamente mais acessível e acessível para investidores de varejo. Por exemplo, a Índia é o maior importador mundial de prata, e compradores indianos adquiriram níveis recordes de prata física e ETFs de prata no primeiro semestre de 2025.
Desequilíbrio entre oferta e demanda de prata persiste
A prata apresenta déficit estrutural desde 2021. O déficit acumulado entre 2021 e 2025 totaliza quase 800 milhões de onças (25.000 t). Conforme mostrado na Figura 3, o setor elétrico e eletrônico tem sido o maior impulsionador da demanda por prata, com um aumento de 51% desde 2016. Isso não é surpreendente, visto que a prata é o metal com maior condutividade elétrica.
O setor elétrico e eletrônico inclui energia solar fotovoltaica (FV); eletrônicos de consumo (celulares, tablets, wearables, dispositivos relacionados à IA); eletrônicos automotivos (VEs, sensores, fiação); e componentes de rede elétrica e redes 5G. A demanda específica por energia solar fotovoltaica, por si só, representou 17% da demanda total por prata em 2024, em comparação com 5,6% em 2015,
Crescendo a uma taxa anualizada de 12,6%. O maior impulso vem da China, que aumentou sua capacidade solar em 45% em 2024. Mas, apesar das instalações solares globais recordes, a demanda específica por energia fotovoltaica permaneceu relativamente estável em 2024 devido à agressiva “economia” por parte dos fabricantes, à medida que os avanços tecnológicos os ajudaram a reduzir a quantidade de prata necessária por painel.
A demanda por investimentos em prata continuará sendo o curinga para o equilíbrio do mercado de prata. O aumento dos ETPs de prata continua impactando significativamente a demanda por prata, visto que muitos ETPs de prata são lastreados em prata armazenada em cofres, tornando-a indisponível para usuários industriais. No primeiro semestre de 2025, os ETPs globais lastreados em prata apresentaram entradas líquidas significativas, atingindo 95 milhões de onças. De acordo com o Silver Institute, desde 2019, mais de 1,1 bilhão de onças (saldo de mercado mais ETPs) foram retiradas do “estoque móvel disponível”.
Configuração do Silver Squeeze?
A prata permanece subvalorizada em relação ao ouro, o que lhe confere um potencial significativo de valorização. Em média, o ouro tem sido historicamente cotado a 67 vezes o preço da prata. Com o índice de liquidez corrente em 91, a prata está sendo vendida com forte desconto em relação ao ouro. Além disso, a prata é minerada a apenas 7:1 em comparação com o ouro.
Ao contrário do ouro, a prata é influenciada principalmente pela demanda de investimento do varejo, enquanto o ouro é controlado por bancos centrais e entidades soberanas. O estoque disponível de prata livremente negociada diminuiu drasticamente, tornando o metal mais sensível à compra incremental. Pequenos aumentos na demanda podem agora levar a aumentos desproporcionalmente grandes no preço. Com menos prata disponível para negociação no mercado aberto, o posicionamento dos investidores tornou-se uma força mais decisiva nos movimentos de preços.
A situação atual pode estar preparando o cenário para uma possível “aperto de prata”: uma situação em que a demanda por prata física aumenta repentinamente, sobrecarregando a oferta disponível de prata livremente negociada ou entregável, e causando um aumento acentuado nos preços da prata.
Olhando para o futuro
A prata e o ouro historicamente se valorizaram durante períodos de desvalorização da moeda fiduciária, inflação, queda das taxas de juros, recuperação econômica e aumento dos riscos geopolíticos. Estamos em um período semelhante agora.
Ao contrário das moedas fiduciárias, o ouro e a prata não podem ser impressos à vontade e têm maior probabilidade de reter seu valor ao longo do tempo. Em mercados de alta de metais preciosos anteriores, a alta da prata foi cerca de 2 vezes maior que a do ouro, sete vezes maior em média. Esse desempenho superior se deve, em parte, ao menor tamanho de mercado da prata e à maior volatilidade, que amplifica os movimentos de preços, e ao seu duplo papel como metal monetário e industrial, o que aumenta a demanda. No passado, o preço mais baixo da prata em relação ao ouro atraiu mais investidores de varejo e capital especulativo, levando a um impulso de alta mais acentuado.
Com o agravamento dos déficits de oferta e a intensificação da demanda, tanto nos canais industriais quanto de investimento, o mercado de alta da prata parece bem sustentado. Acreditamos que a prata oferece uma oportunidade atraente para investidores que buscam exposição a um ativo sólido com qualidades de crescimento e defesa. (fonte)
O mercado altista da prata está apenas começando e pode acelerar até o final do ano
Em 24 de julho de 2025, a prata à vista fechou em US$ 39,05 a onça, com queda de 0,57% no dia, mas ainda com alta de quase 35% no acumulado do ano — superando a valorização de 28,5% do ouro no mesmo período. De acordo com Maria Smirnova, Diretora de Investimentos da Sprott Asset Management, a alta da prata está longe de terminar. Um déficit de oferta de sete anos e múltiplos catalisadores de demanda podem preparar o cenário para uma alta acelerada até o final do ano.
Déficit Estrutural: Motores Duplos de Demanda: Indústria e Investimento
Em seu relatório de perspectivas semestrais, Smirnova observou que a demanda global por prata cresceu 16% desde 2016, enquanto a produção minerária caiu 7%, criando um desequilíbrio persistente entre oferta e demanda. “A demanda industrial por tecnologias verdes, como painéis solares e veículos elétricos, continua a se expandir, enquanto a ressurgência da demanda por investimentos está desequilibrando ainda mais a balança”, afirmou. Os dados mostram que as participações globais em ETFs de prata aumentaram 21% no primeiro semestre de 2025, com as compras no varejo de barras e moedas permanecendo fortes na América do Norte e na Ásia.
Esse descompasso entre oferta e demanda levou a uma forte redução nos estoques disponíveis. O último relatório semanal da LBMA indica que os estoques de prata nas bolsas caíram 18% desde o início do ano, atingindo o menor nível desde 2014. “A liquidez mais restrita do mercado está tornando a prata cada vez mais sensível a compras marginais”, enfatizou Smirnova. “Mesmo pequenos aumentos na demanda podem desencadear movimentos exponenciais de preço.”
A relação ouro-prata sugere mais alta, padrões históricos sustentam cenário otimista
Embora a relação ouro-prata tenha recuado das máximas de abril, acima de 100 a 86, permanece bem acima de sua faixa histórica mediana de 50 a 60. “O ‘beta do metal precioso’ da prata ainda não se concretizou completamente”, explicou Smirnova. “Historicamente, as altas da prata têm sido duas vezes mais fortes que as do ouro durante mercados em alta.” Essa dinâmica decorre do menor tamanho do mercado da prata, da maior volatilidade e do seu duplo papel como metal monetário e industrial.
Notavelmente, os prêmios físicos da prata aumentaram significativamente. A Casa da Moeda dos EUA relata que as moedas de prata American Eagle de 2025 agora têm um prêmio de 32% — o dobro do nível do ano passado. A corretora BullionStar, com sede em Singapura, observou que os investidores asiáticos estão tratando a prata como “ouro de pobre”, protegendo-se contra a inflação e apostando no crescimento de longo prazo em aplicações de energia verde.
Metas de fim de ano: US$ 40 são apenas o começo?
Várias instituições revisaram suas metas para o preço da prata para cima. A equipe de commodities do Goldman Sachs divulgou uma meta de US$ 42 para três meses em seu relatório de julho, observando que “qualquer recuperação nos PMIs da indústria pode desencadear compras industriais subsequentes”. Do ponto de vista técnico, o gráfico semanal da prata mostra uma formação clássica de “cup and handle” (alça e xícara) — um rompimento acima da linha de pescoço de US$ 39,50 pode abrir caminho para US$ 47.
No entanto, os riscos de volatilidade de curto prazo permanecem. Dados da CFTC revelam que as posições líquidas longas de fundos de hedge em prata atingiram a máxima de três anos em 16 de julho, levando alguns analistas a alertar sobre a pressão de realização de lucros. Smirnova respondeu: “Recuos devem ser vistos como oportunidades de compra. Com os cortes de juros do Fed se aproximando e os riscos geopolíticos elevados, a combinação única de atributos defensivos e de crescimento da prata é difícil de replicar.”
À medida que o período tradicional de demanda sazonal no Hemisfério Norte se aproxima, este mercado de alta da prata, impulsionado fundamentalmente, ganha impulso técnico e sentimental. Para os investidores, o nível de US$ 39 pode não marcar um ponto final, mas sim o ponto de partida para a próxima etapa de alta. (fonte)
A prata ainda tem potencial para uma valorização mais acentuada até o final do ano
A prata está lutando para se manter em US$ 39 a onça, mas após sete anos de déficits de oferta, o metal precioso permanece em uma sólida tendência de alta, de acordo com um estrategista de mercado.
Maria Smirnova, gerente sênior de portfólio e diretora de investimentos da Sprott Asset Management, disse em sua previsão para a prata em meados do ano que o mercado de prata pode estar pronto para uma forte alta no segundo semestre do ano devido à demanda sólida e à oferta significativamente reduzida.
Os comentários surgem em um momento em que os preços da prata já registram ganhos robustos nos últimos meses, superando até mesmo o desempenho do ouro. A prata à vista foi negociada pela última vez a US$ 39,05 a onça, queda de 0,57% no dia; no entanto, o metal precioso acumula alta de quase 35% desde o início do ano.
Enquanto isso, o ouro foi negociado pela última vez a US$ 3.373,50 a onça, uma alta de 28,5% no acumulado do ano.
“Acreditamos que os catalisadores para esse mercado altista da prata são um déficit estrutural de oferta, uma crescente demanda industrial e um interesse renovado dos investidores, particularmente entre os compradores de varejo asiáticos e norte-americanos de produtos negociados em bolsa, moedas e barras”, disse ela em seu relatório.
A demanda industrial tem sido um fator crítico por trás do crescente déficit de prata, e Smirnova disse que não espera que essa tendência se reverta tão cedo. Desde 2016, a demanda global total por prata cresceu 16%, enquanto a produção das minas caiu 7%.
Nesse ambiente, Smirnova disse que o potencial de curto prazo do metal precioso pode depender da demanda do varejo, que continua sendo um fator imprevisível no mercado.
“O estoque disponível de prata livremente negociada diminuiu drasticamente, tornando o metal mais sensível à compra incremental”, disse ela. “Pequenos aumentos na demanda podem agora levar a aumentos desproporcionalmente grandes no preço. Com menos prata disponível para negociação no mercado aberto, o posicionamento dos investidores tornou-se uma força mais decisiva nos movimentos de preços.”
Embora a prata tenha superado o ouro nos últimos meses, Smirnova observou que o prêmio do ouro continua superestimado. A relação ouro-prata caiu para 86, uma queda acentuada em relação às máximas acima de 100 registradas em abril. No entanto, a média histórica da relação oscila entre 50 e 60.
Smirnova disse que esse posicionamento ainda torna a prata uma opção de valor atraente para investidores de varejo.
“A prata está recuperando destaque como um ativo de refúgio confiável no ambiente atual de crescentes tensões geopolíticas, pressões inflacionárias e instabilidade do mercado financeiro. Historicamente, a prata serviu como reserva de valor em períodos de crise, assim como o ouro, mas com o benefício adicional de ser significativamente mais acessível e acessível para investidores de varejo”, disse ela. “Com o agravamento dos déficits de oferta e a intensificação da demanda, tanto nos canais industriais quanto de investimento, o mercado de alta da prata parece bem sustentado. Acreditamos que a prata oferece uma oportunidade atraente para investidores que buscam exposição a um ativo sólido com qualidades de crescimento e defensivas.”
Quanto ao potencial de valorização da prata , Smirnova observou que, historicamente, em um mercado em alta de metais preciosos, a alta da prata tem sido, em média, duas vezes maior que a do ouro.
“Esse desempenho superior no passado se deve em parte ao menor tamanho do mercado de prata e à maior volatilidade, o que amplifica os movimentos de preços, e ao papel duplo da prata como metal monetário e industrial, o que aumenta a demanda”, disse ela. (fonte)
O mercado de prata está em turbulência
O mercado de prata encontra-se num momento crítico, marcado por um crescente deslocamento entre os mercados físico e de papel. Em 11 de julho, nada menos que 483 milhões de onças foram vendidas a descoberto numa única hora na COMEX..
Isso equivale a cerca de 57% da produção anual de minas do mundo – uma tentativa espetacular de pressão descendente, projetada para conter um rompimento de alta. Mas a operação saiu pela culatra: os preços se recuperaram acima de US$ 37,50 a onça, empurrando essas posições vendidas para o vermelho. Os operadores por trás dessas vendas massivas podem agora ser forçados a se proteger em um mercado físico já sob pressão.
Ao mesmo tempo, as retiradas físicas continuam. Em 11 de julho, 616.339 onças foram retiradas da categoria “Elegível” na COMEX, incluindo 645.497 onças pelo JP Morgan Chase Bank NA. O estoque total (Registrado + Elegível) agora é de 494,9 milhões de onças. Essas saídas são parte de uma tendência subjacente: a contínua erosão dos estoques disponíveis.
O Open Interest aumentou em 8.636 contratos, o equivalente a 43,18 milhões de onças. Isso reflete uma intensificação da atividade especulativa, mas também uma pressão crescente sobre o mercado futuro. A estratégia de arbitragem COMEX/LBMA utilizada pelos principais bancos parece estar chegando ao limite.
O prêmio EFP (Exchange for Physical), que mede o custo de conversão de um contrato futuro da COMEX em prata física, subiu de quase zero para mais de US$ 0,80 por onça no espaço de 48 horas. Ao mesmo tempo, o preço à vista saltou mais de US$ 2, chegando a US$ 38 por onça. Esse tipo de movimento não está ligado à especulação, mas à demanda física urgente: alguém, em algum lugar, está disposto a pagar um preço alto pelo metal real, imediatamente.
Essa tensão surge em um momento em que os Estados Unidos estão endurecendo sua política de soberania mineral. Um imposto de 50% sobre as importações de cobre acaba de ser introduzido, com o objetivo de manter metais estratégicos – cobre hoje, talvez prata amanhã – em solo nacional. O exemplo emblemático é a inauguração da usina de reciclagem de metais Aurubis, em Augusta, projetada para capturar cobre secundário para abastecer os setores de infraestrutura, IA, energia e defesa. A mensagem é inequívoca: recursos críticos devem permanecer no país.
Esta política faz parte de uma estratégia mais ampla para proteger as cadeias de suprimentos de minerais essenciais, particularmente nas Américas. A Argentina está se tornando um ator fundamental nessa recomposição. Washington está agindo metodicamente, por meio de diplomacia, legislação e incentivos econômicos, para garantir o acesso a longo prazo a esses materiais.
Entre esses recursos, o status da prata está sendo reavaliado. Seu lugar na transição energética e nas tecnologias digitais está se tornando central. O aumento dos prêmios de EFP sinaliza que o mercado está começando a reconhecer isso. Quando os contratos futuros são negociados bem abaixo do preço de acesso do metal físico, isso indica uma disposição a pagar mais para garantir o fornecimento – um sinal de escassez estratégica, não de arbitragem especulativa.
Historicamente, apenas metais como cobre ou níquel tinham esse tipo de prioridade nacional em tempos de guerra ou grandes construções industriais. A prata agora parece se enquadrar na mesma categoria.
Em escala global, a batalha pelo controle dos fluxos de mineração está se intensificando. A China, há muito dominante na África, está vendo sua influência enfraquecida pela instabilidade política. Na Europa, as posições permanecem incertas. Mas em todos os lugares, os metais estão se tornando ferramentas de poder.
Nesse contexto, o principal fator que impulsiona os atuais aumentos de preços não é mais o papel, mas o desequilíbrio entre oferta e demanda física. A venda a descoberto, historicamente dominante, agora é apenas um fator secundário – por enquanto. O que impulsiona o mercado hoje é o crescente apetite por prata física diante da oferta restrita. A Ásia continua comprando agressivamente, enquanto os Estados Unidos tentam conter os preços.
O mercado chinês está dando sinais claros: os estoques nos armazéns de Xangai caíram 90 toneladas esta semana, para 1.213 toneladas. Os prêmios de compra estão aumentando, um sinal de tensão na oferta local. Em Londres, os prêmios estão 4,24% acima do preço à vista, com a prata a US$ 39,45 a onça. O Citigroup agora espera que a alta ultrapasse US$ 40 nos próximos meses, com uma meta de US$ 43 dentro de 6 a 12 meses. O banco está otimista com a prata, mas acredita que o ouro pode ter atingido o pico no curto prazo.
O contraste é impressionante: enquanto os bancos ocidentais ainda tentam manipular os preços da prata por meio do mercado de papel, a demanda física não está enfraquecendo – pelo contrário, está acelerando. A prata cai durante o horário de funcionamento da COMEX e depois sobe quando a China compra.
Se a tendência continuar, a COMEX poderá se ver presa entre um número recorde de contratos em aberto e uma escassez de metal disponível para entrega.
O momento de alta da prata também pode ser explicado pela combinação de demanda física sustentada, um contexto geopolítico tenso e fluxos massivos de investimentos. O anúncio de uma tarifa de 30% sobre as importações do México – o maior produtor mundial – aumentou o interesse no metal como um ativo de refúgio.
O ano de 2025 marca o quinto ano consecutivo de déficit estrutural no mercado mundial de prata, e esse desequilíbrio entre oferta e demanda não dá sinais de esgotamento. Os ingressos de ETFs ultrapassaram 2.500 toneladas desde fevereiro. O preço da prata já subiu mais de 35% desde janeiro, após uma alta de 21% em 2024. As projeções mais otimistas agora apontam para metas de US$ 45 ou até US$ 48 a onça.
A demanda industrial permanece sólida, com uma clara recuperação na China e na Europa. Mesmo nos EUA, apesar dos temores de recessão, a atividade industrial não caiu significativamente. Em termos de investimentos, os ETFs atingiram 1,13 bilhão de onças em junho, enquanto as posições compradas em futuros aumentaram 163% em seis meses.
O único ponto de fragilidade diz respeito ao mercado varejista dos EUA, onde alguns investidores estão realizando lucros com esses níveis de preços. Por outro lado, a demanda na Índia e na Europa permanece firme, especialmente no setor de joias, onde o alto custo do ouro está incentivando o desenvolvimento da prata folheada a ouro como alternativa.
O déficit deste ano deve ultrapassar 117 milhões de onças e pode se estender até 2027 ou mesmo 2028. A ausência de novos projetos de mineração em larga escala, combinada com prazos de desenvolvimento de 15 a 20 anos para qualquer nova mina, limita severamente a capacidade de resposta da oferta. O único crescimento possível a curto prazo virá da expansão dos projetos existentes.
Em contraste com os booms anteriores (1980, 2011), o atual ciclo de alta parece mais resiliente, apoiado por fluxos de investimento sustentados, um contexto macroeconômico favorável e um déficit estrutural prolongado.
No curto prazo, os vendedores a descoberto de prata farão o máximo para invalidar o recente rompimento de alta e romper o limite técnico de US$ 37 por onça, que se tornou um suporte fundamental. O objetivo deles é retomar a vantagem, trazendo o preço da prata abaixo desse nível, para atrair compradores recentes e desencadear vendas forçadas.
Mas os compradores ainda não estão seguros: o mercado permanece sob alta tensão diante da enorme pressão de venda. Na COMEX, os “comerciais” – geralmente bancos de ouro ou instituições bem capitalizadas – detêm sozinhos o equivalente a 12.000 toneladas de posições vendidas em prata a descoberto, ou seja, sem hedge físico. Além disso, há uma posição vendida equivalente a cerca de 2.000 toneladas no SLV, o principal ETF lastreado em prata, ou seja, quase 10% de seu float. Esse nível de juros a descoberto é extremamente alto.
O custo do empréstimo de ações do SLV – o maior ETF lastreado em prata física – continua subindo, um sinal de um crescente desequilíbrio entre oferta e demanda. Na manhã de quarta-feira, 16 de julho, praticamente não havia ações disponíveis para aluguel, refletindo a saturação do mercado secundário.
Esse aumento na taxa de empréstimo indica que a quantidade de ações em livre circulação (float) está diminuindo acentuadamente. Em outras palavras, os investidores estão mantendo suas ações em vez de emprestá-las, secando a liquidez para os vendedores a descoberto. Quando o custo de empréstimo de um ativo dispara, isso geralmente é um sinal de um mercado apertado, no qual a pressão sobre os shorts está aumentando e os movimentos de alta podem se amplificar rapidamente se uma contração de shorts for desencadeada.
Essa redução do float reflete a crescente confiança no valor da prata física e o maior comprometimento dos detentores de SLVs, que preferem manter suas posições apesar dos incentivos financeiros para emprestar.
O confronto entre essas posições vendidas e a crescente demanda física (visível nos spreads EFP ou nos prêmios chineses) promete uma batalha acirrada nas próximas semanas. Se o lado otimista conseguir se manter acima de US$ 37 e neutralizar a pressão de venda sem uma forte retração, o potencial para um aperto de posições vendidas se torna real, e a próxima meta técnica poderá então ser bem acima de US$ 40 por onça. (fonte)
Metais do grupo da prata e da platina – Hora de brilhar?
O ouro liderou o novo mercado altista de metais preciosos nos últimos anos, mas a atenção dos investidores está cada vez mais voltada para a prata, os metais do grupo da platina (“PGM”) e as mineradoras que os produzem. Isso ocorre porque, historicamente, altas acentuadas no preço do ouro precederam o forte desempenho do complexo mais amplo de metais preciosos, impulsionadas por seus papéis compartilhados como ativos de refúgio e diversificadores de portfólio.
A prata e a platina estão se beneficiando de um duplo impulso da demanda industrial e de sinais de uma recuperação incipiente do interesse dos investidores. A demanda por prata por energia solar fotovoltaica (“FV”), eletrônica e tecnologias de IA, e a demanda por platina por catalisadores automotivos e a potencial economia do hidrogênio, destacam o papel estratégico desses metais cruciais para a Nova Revolução Industrial. Ao mesmo tempo, os fluxos para ETFs físicos parecem ter atingido um ponto de inflexão, enquanto as ações de mineração estão apresentando uma recuperação em seu desempenho.
Crucialmente, tanto a prata quanto a platina permanecem com déficits estruturais de oferta e os preços permanecem muito abaixo das máximas históricas. Este cenário de fundamentos rígidos, combinado com a crescente demanda e a crescente convicção dos investidores, apresenta um cenário otimista para preços mais altos e uma potencial reavaliação de mineradoras de prata e pgm subvalorizadas. Como gestora ativa, a Baker Steel busca oportunidades em todo o setor de mineração, com foco em mineradoras subvalorizadas que enfrentam tendências positivas de crescimento.
Em meio a um novo mercado em alta para metais preciosos, a prata e os PGMs estão prontos para brilhar:
– Prata – A pressão sobre a prata está em andamento
A demanda industrial por energia solar, eletrônica e IA continua a sustentar os fundamentos da prata. Um ressurgimento da demanda por investimentos pode catalisar uma alta rumo a máximas históricas, antes de potencialmente atingir novas máximas.
– PGMs – Platinum lidera o caminho
A platina está em sua maior alta em mais de uma década, sustentada pela robusta demanda industrial e pela persistente restrição de oferta. A perspectiva para a platina é cada vez mais otimista em meio a sinais de aumento do interesse dos investidores.
– Ações de mineração de metais preciosos – Potencial significativo de reclassificação
As mineradoras permanecem com preços atrativos, apesar do forte desempenho recente. Com balanços patrimoniais sólidos e margens crescentes, os produtores de prata e metal precioso (PGM), juntamente com as mineradoras de ouro, estão prontos para se beneficiar da próxima etapa do ciclo.
Aperto de prata – hora de uma disparada?
A prata normalmente acompanha a direção do ouro, mas com maior volatilidade, frequentemente superando o desempenho nos estágios finais de um mercado altista de metais preciosos, com a demanda industrial como um fator-chave para a formação de preços. Historicamente, o ouro liderou as altas, com a prata alcançando-a e frequentemente ultrapassando-a, à medida que o momentum aumenta. A prata subiu para novas máximas recentes de aproximadamente US$ 39/onça nos últimos dias, no entanto, a relação ouro-prata (gráfico abaixo) ilustra o quão esticada a avaliação da prata em relação ao ouro se tornou, tendo agora atingido 90, longe de sua média de longo prazo de 60. Considerando os preços atuais do ouro de aproximadamente US$ 3.300/onça, um simples retorno à avaliação média de longo prazo implicaria um preço da prata em torno de US$ 55/onça, ou um aumento de 45%, indicando um potencial de alta substancial para o metal, mesmo antes que as tendências seculares de demanda por prata sejam consideradas. Da mesma forma, as mineradoras de prata oferecem um potencial substancial de reavaliação, em relação ao setor de mineração de ouro mais amplo, particularmente durante períodos de desempenho superior da prata. Com uma perspectiva técnica favorável para os preços da prata e uma dinâmica positiva de oferta e demanda, acreditamos que estamos entrando em um período favorável para que as mineradoras de prata apresentem um forte desempenho.
O duplo papel da prata, tanto como metal industrial quanto precioso, reforça seu apelo singular. Em 2024, os usos industriais representaram aproximadamente 58% da demanda total por prata. Entre eles, a energia solar fotovoltaica e a eletrônica são os principais impulsionadores. Desde 2016, a demanda por prata do setor solar aumentou 139%, com a demanda relacionada à eletrônica aumentando em mais de 50%. Olhando para o futuro, a demanda por prata proveniente apenas da energia solar fotovoltaica deverá atingir quase 30% da oferta anual até 2030, ante cerca de 23% em 2024. Apesar dessa forte tendência estrutural de demanda, a relevância tecnológica da prata é frequentemente subestimada, tornando-a, em nossa opinião, a “heroína anônima” da nova revolução industrial.
Vale ressaltar que, embora os compradores industriais forneçam uma base sólida de demanda, eles tendem a agir defensivamente e são sensíveis a mudanças de políticas, como tarifas, buscando clareza antes de se comprometerem com compras em larga escala. Isso cria uma dinâmica em que a demanda industrial sustenta os preços de forma constante, enquanto os fluxos de investimento podem ampliar a alta quando o sentimento muda.
Voltando-se para a demanda por investimentos, após um período de interesse moderado dos investidores, a prata está mostrando sinais de um impulso renovado. Como um metal precioso, a prata compartilha muitos dos mesmos impulsionadores macroeconômicos que o ouro, incluindo seu papel como reserva de valor e proteção contra inflação, desvalorização cambial e incerteza geopolítica. Embora a prata não tenha se beneficiado das compras de bancos centrais como o ouro nos últimos anos, ela carrega um legado monetário histórico igualmente profundo, tendo servido como moeda fundamental em muitas economias antigas e modernas. Sua maior abundância geológica a torna mais acessível e barata a uma base mais ampla de investidores de varejo, particularmente em períodos de expectativas de inflação crescentes ou taxas de juros reais em declínio. Com o preço do ouro atingindo novos territórios, o apelo de investimento da prata está sendo reavaliado, enquanto sua tendência histórica de superar o ouro em estágios posteriores de um mercado em alta adiciona ainda mais peso ao caso otimista.
Os ETFs de prata registraram entradas líquidas de 95 milhões de onças no primeiro semestre de 2025, corroborando a recente alta do preço da prata. As participações totais em ETFs vêm se recuperando em direção ao pico de 2021, sugerindo níveis encorajadores de reengajamento dos investidores. As tendências de investimento do varejo têm sido mistas. A demanda indiana cresceu 7% em relação ao ano anterior, refletindo o crescente interesse pela prata física como reserva de valor acessível. Em contraste, o investimento do varejo nos EUA ainda não retornou, destacando que o sentimento nos mercados ocidentais ainda não se tornou totalmente positivo. Juntas, essas tendências sugerem os primeiros sinais de recuperação do sentimento dos investidores em relação à prata, ao mesmo tempo em que indicam que uma participação mais ampla dos investidores tem um potencial de valorização significativo no ciclo atual.
A demanda por prata continua a superar a oferta, tornando 2025 o quinto ano consecutivo de déficit de oferta no mercado de prata, após um déficit de 149 milhões de onças em 2024. A oferta de prata nas minas permanece restrita, com um pipeline limitado de projetos de prata primária, uma taxa de descoberta que está atrasada em relação ao esgotamento há muitos anos e também devido ao status de subproduto da prata. Apenas cerca de 30% da oferta de prata provém de minas de prata primária, sendo a maior parte extraída juntamente com ouro, chumbo, zinco e cobre, limitando a capacidade da indústria de responder a preços mais altos com investimentos de capital dedicados. A produção global de prata deverá aumentar marginalmente em 1,9%, para 835 milhões de onças em 2025.
Um déficit estrutural como esse tende a aumentar a chance de picos de preços, por isso talvez seja surpreendente que o preço da prata não tenha subido mais rápido. A oferta secundária preencheu a lacuna, com o déficit de prata sendo coberto por uma redução nos estoques de prata. Desde 2021, os níveis de estoque na Bolsa de Futuros de Xangai, na Associação do Mercado de Ouro de Londres e na COMEX caíram drasticamente. Houve uma redução acumulada de estoque de 678 milhões de onças em quatro anos, o que levanta a questão de por quanto tempo a oferta secundária ainda poderá cobrir o déficit?
Neste contexto, o cenário otimista para as mineradoras de prata é claro. As margens estão se expandindo à medida que os preços da prata sobem, e os custos permanecem restritos. Os custos das mineradoras de prata caíram em 2024, com os custos totais em dinheiro caindo 13% e o custo total de sustentação (“AISC”) caindo 15%, ajudado por créditos de subprodutos. O hedge do produtor de prata atingiu uma baixa de várias décadas, enquanto os contratos de streaming e royalties aumentaram 5% em 2024. A atividade de fusões e aquisições aumentou no setor de prata, refletindo o crescente interesse das empresas em garantir ativos de produção. Em junho de 2025, a Pan American Silver anunciou sua intenção de adquirir a Mag Silver em um negócio de aproximadamente US$ 2,1 bilhões. Isso segue outros negócios significativos anunciados no ano passado, incluindo a aquisição da SilverCrest Metals pela Coeur Mining por aproximadamente US$ 1,7 bilhão em outubro de 2024, a aquisição da Gatos Silver pela First Majestic Silver por aproximadamente US$ 970 milhões, além de vários negócios menores. Essas transações refletem uma mudança estratégica em direção à consolidação de escala, para se beneficiar das sinergias de produção, bem como uma forte confiança impulsionada pelos preços, apoiada pela melhora do sentimento dos investidores em relação ao setor.
Platina – Momento renovado oferece potencial de recuperação para mineradores
A platina, a mais conhecida das PGMs, atingiu uma alta de 11 anos em junho de 2025, marcando uma reversão acentuada após um longo período de fraqueza em todo o complexo de PGMs, que também inclui paládio, ródio, rutênio, ósmio e irídio, entre outros. Essa alta ocorre após anos de pressão de preços impulsionada por amplos estoques acima do solo, uma perspectiva de demanda industrial mista e a normalização das cadeias de suprimentos após as interrupções da era da COVID.
A recente alta reflete uma recuperação incipiente na demanda dos setores industrial, de joias e de investimentos. É importante ressaltar que essa demanda está emergindo em um contexto de déficit estrutural de oferta plurianual e da redução progressiva dos estoques acima do solo, como mostrado nos gráficos abaixo. Embora o interesse dos investidores em metais preciosos (PGMs) tenha permanecido contido nos últimos anos, a deterioração dos fundamentos do mercado de platina está começando a atrair atenção renovada.
O uso automotivo de platina é responsável por cerca de 33%, principalmente para a fabricação de conversores catalíticos[xiv]. Embora a adoção de veículos elétricos (“VE”) continue, veículos com motor de combustão interna (“ICE”), especialmente mercados com motores a diesel pesados, ainda dependem de platina para conversores catalíticos. A substituição entre platina e paládio em conversores catalíticos é um dos principais impulsionadores do preço entre esses dois PGMs. Nos últimos três anos, as montadoras aumentaram as cargas de platina em conversores catalíticos para compensar os custos do paládio, fazendo com que os preços do paládio despencassem enquanto sustentavam a platina. A produção de veículos europeus se recuperou no primeiro semestre de 2025, impulsionando a demanda por platina. Além disso, um aumento na produção de híbridos plug-in (“PHEV”) no início de 2025 sustentou os preços da platina, em meio a um ressurgimento da demanda por PHEVs como um ponto médio pragmático para muitos consumidores entre a combustão interna e a eletrificação completa.
A platina se beneficia de uma demanda industrial mais ampla, representando cerca de 23% da demanda total, com aplicações nos setores químico, de refino e manufatura, e médico. Um importante impulsionador emergente da demanda por platina e outros PGMs é a economia emergente do hidrogênio, principalmente onde a platina é usada em células de combustível. Embora se estime que a economia do hidrogênio represente menos de 2% da demanda por platina em 2025, estima-se que esse valor possa quintuplicar até 2030. Um aumento nos anúncios de projetos de hidrogênio na Europa e na Ásia tem recentemente apoiado o sentimento dos investidores.
A demanda por joias de platina, que representa aproximadamente 23% da demanda total[xviii], apresentou variação em 2025, com sinais de interesse renovado pela platina como alternativa de luxo ao ouro. Embora a demanda tenha enfrentado um declínio estrutural na China nos últimos anos, o Conselho Mundial da Platina relata um aumento na abertura de novos showrooms de platina em Shuibei, um importante polo de ouro e joias, em 2025. Essa expansão está sendo acompanhada pelo aumento da capacidade de fabricação de platina para atender à crescente demanda local, indicando que essa recuperação pode ser sustentada.
A demanda por investimentos, abrangendo ETFs, barras e moedas, tem sido contida nos últimos anos e atualmente representa aproximadamente 20% da demanda total por platina. Após um período prolongado de saídas de capital, as participações em ETFs se estabilizaram em 2025, com os primeiros sinais de recuperação do interesse dos investidores, apoiados por uma rotação mais ampla para ativos tangíveis. Um retorno sustentado da demanda por investimentos, especialmente se apoiado por um desempenho de preço mais forte, pode servir como um catalisador fundamental para a retomada do impulso ascendente no mercado de platina.
O otimismo cauteloso em torno da demanda por platina se dá em um contexto de oferta restrita. A produção de platina é altamente concentrada, com aproximadamente 70% proveniente da África do Sul, uma região propensa a interrupções intermitentes devido à escassez de energia e ao aumento das pressões de custo. Esses fatores restringiram o mercado físico e forneceram suporte aos preços no início de 2025, juntamente com a preocupação dos investidores americanos quanto à potencial imposição de tarifas sobre os PGMs. Para as mineradoras, os preços mais altos da platina melhoraram as margens, embora as produtoras continuem focadas em estratégias de redução de custos em meio a um ambiente operacional incerto. Vale ressaltar que a recente força da platina contrasta com a do paládio, que permanece em superávit estrutural. Apesar do forte desempenho dos preços no acumulado do ano, os preços das ações das principais produtoras de PGMs, incluindo Valterra Platinum, Impala Platinum e Sibanye-Stillwater, permanecem 50-60% abaixo dos máximos de 2021-2022.
Gestão ativa – Descobrindo valor por meio da seleção de ações e alocação tática de ativos
Os fundamentos da prata e da platina destacam as oportunidades atraentes disponíveis para investidores no setor de mineração, sustentadas por persistentes déficits de oferta plurianuais, robusta demanda industrial e melhora no sentimento dos investidores. Na Baker Steel, mantivemos recentemente uma posição overweight em produtores de prata e platina, refletindo nossa convicção em seu potencial de valorização. Vemos oportunidades atraentes entre produtores de prata e platina de alta qualidade, com margens saudáveis e forte alavancagem diante da alta dos preços.
Apesar das tendências favoráveis de demanda de longo prazo, as ações de mineração sofreram uma ampla desvalorização em relação aos mercados acionários em geral nos últimos anos. Essa desconexão representa uma oportunidade de valor atraente para investidores que buscam capitalizar em temas estruturais como a transição para energia limpa, a nova revolução industrial e a crescente importância dos metais preciosos no sistema financeiro global, em particular o ouro, agora o segundo maior ativo de reserva depois do dólar americano.
A subvalorização do setor reflete, em grande parte, o interesse limitado de investidores ocidentais, que permanecem focados em ações tradicionais. Como resultado, muitos perderam os estágios iniciais do atual mercado altista de metais e mineração, liderado pelo forte desempenho no segmento de metais preciosos. Embora persistam preocupações com custos e disciplina de capital, os resultados recentes das empresas têm mostrado tendências encorajadoras, incluindo controle de custos mais rigoroso, expansão de margens e, no caso das mineradoras de metais preciosos, aumento das recompras de ações. Com os preços dos metais se mantendo firmes ou em alta, acreditamos que uma reclassificação seja provável, à medida que o desempenho das empresas continua a se fortalecer. Notavelmente, seria necessária apenas uma modesta rotação de ações tradicionais para gerar fluxos de capital significativos para o setor.
Um cenário macroeconômico favorável fortalece ainda mais o argumento de investimento para ações de mineração, particularmente produtoras de metais preciosos. Possíveis cortes nas taxas de juros pelos principais bancos centrais nos próximos meses devem beneficiar o setor, já que taxas mais baixas historicamente sustentam os preços dos metais preciosos. A política monetária dos EUA continua sendo especialmente importante para o ouro. As recentes reações do mercado às críticas de Trump ao presidente do Fed, Jerome Powell, e sua clara preferência por taxas de juros mais baixas destacam a sensibilidade do ouro às expectativas de taxas dos EUA. As pressões inflacionárias também continuam a sustentar a demanda por metais preciosos, incluindo a prata. Espera-se que a proposta de Trump, “One Big Beautiful Bill” (Um Grande e Belo Projeto de Lei), aumente os déficits fiscais e a dívida pública, aumentando as preocupações com a estabilidade do sistema financeiro dos EUA. Nesse ambiente, acreditamos que o apelo dos metais preciosos como porto seguro permanecerá forte.
Acreditamos que a gestão ativa no setor de ações de mineração oferece o potencial para retornos superiores, ao mesmo tempo em que gerenciamos riscos de forma eficaz. O sucesso nesse segmento exige uma diferenciação cuidadosa entre as empresas com base em fundamentos, como qualidade dos ativos, desempenho operacional e exposição ao risco, além de considerações de cima para baixo, incluindo tendências específicas de commodities e dinâmicas geopolíticas. Na Baker Steel Capital Managers LLP, nossa abordagem de investimento ativo tem um histórico comprovado de gerar retornos aprimorados no setor de metais e mineração. Embora a volatilidade do mercado provavelmente persista, acreditamos que nossas estratégias estão bem posicionadas para capitalizar as oportunidades que enxergamos. Por meio de gestão ativa e alocação ágil de ativos, nossos fundos estão equipados para navegar por períodos de incerteza, gerenciar riscos e oferecer maior potencial de valorização em relação a uma participação passiva em metais preciosos. (fonte)
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