2021 não foi um bom ano para os contratos futuros no mercado de derivativos de metais preciosos. O ouro caiu 6,5%. E a prata, perdeu 15% nos valores dos papéis. É certo que esses retornos seguiram-se a fortes ganhos em 2020, portanto, 2021 pode ser descrito como um ano de consolidação.
Na linha dos termos do acordo de Basiléia III, 2021 foi um ano em que os bancos tentaram moderar suas posições em derivativos, com ações que provavelmente continuarão em 2022. Os bancos de metais vão querer cortar seus passivos para contas de depósito de metais preciosos não alocados. É bem provável que os banqueiros inicialmente restringirão suas posições de derivativos aos mercados regulamentados de futuros porque eles podem ser defendidos mais facilmente do ponto de vista de sua reputação.
E, à medida que os bancos reduzem sua exposição aos derivativos, pode-se esperar que o enfraquecimento dos mercados futuros desbloqueie a demanda física oculta.
Por outro lado, a inflação montante apenas começa a corroer o poder de compra das principais moedas mundiais. A crise do aumento das taxas de juros na zona do euro será diferente daquela enfrentada pelos mercados de dólares americanos. Com os bancos globais sistemicamente importantes da zona do euro (os G-SIBs) ajustados até trinta vezes, medidos pelos ativos em relação ao patrimônio líquido do balanço, o aumento dos rendimentos dos títulos de pouco mais que alguns por cento provavelmente entrará em colapso todo o sistema do euro, espalhando o risco sistêmico para o Japão, onde seus G-SIBs são similarmente orientados, o Reino Unido e a Suíça e, em seguida, os Estados Unidos e a China, que têm os sistemas bancários menos orientados operacionalmente.
Isso exigirá que os principais bancos centrais montem o maior resgate ao sistema bancário já visto, superando a crise do Lehman. A expansão necessária da moeda e do crédito por parte da rede de bancos centrais é inimaginável e se soma à massiva expansão monetária dos últimos dois anos. O colapso do poder de compra de todo o sistema de moeda fiduciária está, portanto, em perspectiva, junto com os valores de tudo que depende dele. A única saída infalível para a pessoa comum é possuir fisicamente o dinheiro da história que não pode ser corrompido e que, quando a teoria do estado do dinheiro for novamente refutada, se tornará o único meio de troca aceitável. Isso é, ouro e prata físicos.
Supostas alternativas de proteção contra a inflação, como o Bitcoin, parecem estar mostrando sua cara. No mínimo, o atual ciclo de alta da principal criptomoeda indica que já chegou ao fim. Alguns analistas já alertam que as grandes ‘baleias’ do mercado estão liquidando suas posições lentamente, e silenciosamente, enquanto o pequeno investidor do varejo vai comprando, esperando que a chegada do grande comprador a US$ 100.000… e provavelmente vai ficar com o mico na mão. Era de se esperar uma reação do sistema contra esse mecanismo financeiro paralelo. O BIS já vem orquestrando há alguns poucos anos, juntamente com os principais bancos centrais do mundo, incluindo o Brasil, a criação de criptomoedas soberanas, trazendo segurança e estabilidade ao sistema. O PIX foi um teste, e devido à grande adesão da população, o Real Digital deverá também ser amplamente aceito nas transações comerciais. A China simplesmente baniu o uso das principais criptomoedas não oficiais, de forma radical. Mas os demais países nem precisarão tomar uma atitude tão drástica.
O próximo passo serão os acordos entre os diferentes bancos centrais para a conversão automática dos pagamentos e remessas internacionais. Cerca de 90% da economia mundial vai implantar criptomoedas nas suas transações correntes, mas não da forma como os entusiastas do Bitcoin imaginavam… A medida que o Bitcoin perder completamente sua utilidade (que já é questionável), mesmo que ainda continue existindo, seu valor deverá despencar, e os alertas de que se trata da maior bolha da história da humanidade poderão mesmo se confirmar. O Ethereum, apesar de alegadamente ser mais útil, deverá acompanhar o derretimento do Bitcoin, como sempre faz. Veremos as cenas dos próximos capítulos em breve.
Enquanto isso, a prata parece estar num preço muito incorreto. Existem vários fatores que só podem levar a essa conclusão. De acordo com o Silver Institute, o fornecimento físico em 2021 aumentou em relação ao deprimido 2020 em 8%, para 1.056 milhões de onças, mas permanece abaixo da produção para 2014-2016. Enquanto isso, a demanda aumentou 15% este ano para 1.033 milhões de onças, deixando um excedente marginal de apenas 23 milhões de onças.
Obviamente, surge a questão com relação aos padrões de demanda nos próximos anos, em um momento de investimento acelerado em energia de combustíveis não fósseis e eletricidade. Para a prata, o aumento da demanda por veículos elétricos e a atualização das redes móveis para 5G podem ser adicionados à demanda fotovoltaica. Prever o equilíbrio entre oferta e demanda é sempre difícil para a prata por causa de mudanças substanciais e imprevistas no uso, mas parece razoável supor que a prata fará parte de um grupo de elite de beneficiários das políticas ambientais globais.
A indústria de mineração enfrenta fardos de custos adicionais em muitos países à medida que ajustam suas operações para cumprir os regulamentos e orientações ambientais, sociais e de governança (ESG). As mineradoras internacionais serão dificultadas na arrecadação de fundos se não cumprirem, mesmo para suas minas em países que ainda não formularam suas políticas ESG de acordo com os padrões ocidentais. Custos mais altos, como os impostos pela conformidade ESG, podem forçar as minas a extrair teores mais altos para manter o fluxo de caixa, portanto, apenas preços mais altos subindo mais rápido do que os custos irão transmitir qualquer valor aos minérios de menor teor. O efeito do ESG é, portanto, provável que reduza as previsões de fornecimento de minas de longo prazo.
Lítio, urânio e cobre, três dos outros beneficiários do ESG, viram seus preços subirem em 2021. Os preços do carbonato de lítio subiram 520% desde janeiro, o urânio subiu 54%, enquanto o cobre subiu 25% em cima de um forte aumento pós-março de 2020 . No caso da prata, um fator de oscilação é o investimento em ETFs que, na última década, variou entre 200-300m oz.
Mas, como medida do interesse total, a demanda física de prata é a ponta de um iceberg de derivativos muito maior. De acordo com o Banco de Compensações Internacionais (BIS), contratos a termo e swaps pendentes totalizam aproximadamente 3.750 milhões de onças equivalentes entre os bancos de metais, e há passivos adicionais entre os bancos e seus depositantes com contas não alocadas. Além disso, há 715 milhões de onças de papel nos contratos regulamentados de prata da Comex nos EUA, o que com outras bolsas regulamentadas sugere que há pelo menos 4.500 milhões de onças adicionais de posições compradas em derivativos, o que é 20 vezes a estimativa da demanda de investimento físico líquido para este ano. E isso ignora opções regulamentadas e não regulamentadas.
Embora pareça que a demanda industrial por prata deverá aumentar significativamente, o preço da prata em moedas fiduciárias a 1/80 do ouro também é anômalo em um momento de aceleração da inflação de preços, mais corretamente entendido como desvalorização da moeda. A má gestão das políticas monetárias agora praticamente garante a morte das moedas fiduciárias, e a única salvação será substituí-las ou transformá-las em substitutos de ouro confiáveis, porque a maioria dos bancos centrais tem pelo menos algum ouro em suas reservas.
Assim sendo, a prata física readquirirá um papel monetário como suporte da cunhagem. Sua abundância na Terra em relação ao ouro é inferior a dez vezes, e sua relação histórica sob os padrões bimetálicos era de aproximadamente quinze para um. O fim das moedas fiduciárias provavelmente guiará a relação ouro-prata em direção a essas relações, de modo que a relação atual de oitenta vezes é uma anomalia gritante.
Na ausência de uma crise imediata para o regime da moeda fiduciária, as mudanças na maneira como os bancos tratam os derivativos para fins de balanço provavelmente levarão a uma contração das posições abertas. A introdução do índice de financiamento estável líquido de acordo com os regulamentos de Basileia 3 foi projetada para reduzir o risco de derivativos em geral. A retirada, ao longo do tempo, de bancos das atividades de negociação reduzirá a liquidez tanto em derivativos OTC quanto em derivativos regulamentados, levando a uma maior volatilidade de preços. E a contração do papel-prata em circulação provavelmente traduzirá a diminuição da oferta de papel em aumento da demanda física.
A evidência anedótica é que a carteira de pedidos de prata das refinarias está atualmente com reservas para meados de 2022, com grandes consumidores industriais lutando para garantir o abastecimento. Qualquer aumento na demanda monetária, portanto, deve ter um efeito desproporcional sobre os preços da prata para o lado positivo.
O ano que acaba de terminar foi ruim para os investidores em metais preciosos, mas os poupadores que esperam a próxima crise financeira estarão se alegrando com a inesperada queda dos preços dos bancos de metais. Os investidores ingênuos, sem uma compreensão rudimentar da inflação monetária, foram direcionados para as criptomoedas, deixando ouro e prata para aqueles que buscavam proteção genuína contra os desenvolvimentos monetários e econômicos vindouros. Além disso, os planejadores de políticas e seus epígonos no gerenciamento de mercados demonstraram relutância em aceitar os fatos sobre a inflação ou, alternativamente, simplesmente não têm noção.
O sistema forneceu uma janela de oportunidade rara para as pessoas comuns se segurarem contra os eventos financeiros e econômicos agora tão obviamente à sua frente. Aqueles que têm conhecimento de economia básica e usam o bom senso sabem que as taxas de juros vão subir agora. E com rendimentos de títulos negativos extraordinariamente altos, os mercados financeiros são mais mal avaliados para esta eventualidade do que em qualquer momento da história registrada.
Não pode haver dúvida, ao lidar com o choque inevitável do mercado que se avizinha, de que os bancos centrais continuarão a emitir quantidades crescentes de suas moedas em uma vã tentativa de estabilizar suas economias e de garantir que os déficits governamentais sejam cobertos. E com o colapso cada vez mais provável do sistema e dos seus bancos comerciais, podemos esperar uma resposta inflacionária do tipo “custe o que custar”.
À medida que o mundo desmorona ao seu redor, os banqueiros centrais agirão como touros em uma loja de porcelana, destruindo ainda mais sua credibilidade e moedas à medida que seu pânico aumenta. Contra este pano de fundo, os compradores de ouro e prata físicos farão isso não porque esperam apenas lucrar, mas para preservar algo do caos em perspectiva, que será desencadeado pelo aumento das taxas de juros conforme as preferências monetárias e temporais aumentem e seu poder de compra entra em colapso.
(fonte)
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