Investindo em um mundo em turbulência

Dizer que o mundo está em turbulência a um ponto nunca visto desde a década de 1960 é um eufemismo.

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A guerra na Ucrânia já dura cinco anos. A guerra no Irã continua sem fim à vista, apesar do discurso otimista de Trump. A OTAN pode estar se aproximando da fase de desmantelamento, à medida que Trump retira as tropas americanas da Alemanha.

Os preços da energia estão disparando, a inflação voltou a acelerar acentuadamente, a confiança do consumidor caiu drasticamente, o endividamento atingiu níveis recordes e as cadeias de suprimentos estão entrando em colapso.

No entanto, os principais índices de ações dos EUA e do Brasil estão em níveis recordes ou próximos a eles.

O que explica os preços recordes das ações em meio a uma turbulência quase sem precedentes?

Existem diversos fatores-chave que sustentam as ações. O mais óbvio é a febre da IA ​​(Inteligência Artificial). Isso se divide em dois aspectos. O primeiro é que as aplicações de IA podem melhorar a produtividade. O segundo é que a construção de data centers com os semicondutores mais avançados levou a um tsunami de investimentos de capital de US$ 1 trilhão, com a Microsoft, Amazon, Google, Meta, OpenAI, Anthropic e outros fornecedores de IA construindo seus parques de servidores.

O próximo fator está relacionado ao primeiro e é frequentemente chamado de comércio de picaretas e pás. A ideia é que aqueles que se beneficiam em uma corrida do ouro não são os garimpeiros, mas os comerciantes que vendem ferramentas, roupas, suprimentos e outros bens necessários aos garimpeiros.

Na corrida do ouro da IA, os vencedores são os fornecedores de eletricidade, as construtoras, os fabricantes de hardware (semicondutores e servidores) e as pequenas cidades onde se localizam os data centers. Esses fornecedores se sairão bem hoje, independentemente de a IA cumprir ou não suas promessas.

Agressão Passiva

Outro fator importante é o investimento passivo. Uma enorme quantidade da riqueza dos EUA está concentrada em planos 401(k), IRAs e ativos sob gestão de gestores de patrimônio.

Relativamente poucos dos titulares de contas (ou, aliás, dos gestores de patrimônio) realmente entendem de investimento ativo em ações ou gestão de risco. Em vez disso, compram fundos de índice, ETFs ou outros produtos de carteira de ações que replicam o próprio mercado de ações ou um segmento específico.

Quando o dinheiro é investido nesses fundos de índice, o gestor compra as ações que compõem o índice. Essa compra impulsiona os preços das ações para cima. Isso atrai mais dinheiro, mais compras e mais ganhos, num ciclo de feedback positivo que leva as ações a subirem ainda mais. Não é preciso doutorado. Basta comprar o índice, relaxar e aproveitar a jornada.

FOMO e TINA

Outros dois fatores relacionados ao ciclo de feedback do investimento passivo são o medo de ficar de fora (FOMO) e a ideia de que não há alternativa (TINA). É difícil aparecer em uma festa ou em um clube de campo quando todos os seus amigos estão alardeando seus ganhos com ações e você não está investindo.

Também é difícil investir em ativos como ouro, prata ou equivalentes de caixa que rendem 4%, quando as ações parecem destinadas a gerar retornos de 10% a longo prazo.

FOMO e TINA não têm nada a ver com análise fundamental de ações. Mas são fatores reais e poderosos que influenciam o comportamento humano.

Nem tudo é mágica, porém. Existem fatores fundamentais reais por trás da valorização das ações. Os lucros corporativos estão fortes (apesar de algumas estimativas não atingidas em empresas de grande porte). A autossuficiência energética dos EUA, em parte do Brasil, garantirá o fornecimento de energia no país e ajudará a evitar filas nos postos de gasolina como as da década de 1970 — mesmo que não estejamos imunes ao impacto da alta dos preços.

Esse é o argumento a favor da alta dos preços das ações, apesar dos problemas globais. O que poderia dar errado?

Riscos não reconhecidos

A maior ameaça à alta dos preços das ações é que o mercado não descontou totalmente o impacto da guerra no Irã e a interrupção sem precedentes no fornecimento de petróleo, gás natural liquefeito, nitratos para fertilizantes, hélio, enxofre, alumínio e outros insumos essenciais.

A realidade dessas escassez ainda não se fez sentir (com exceção do aumento dos preços da gasolina e do petróleo), mas isso não significa que o problema esteja resolvido.

Uma enorme quantidade de petróleo já estava a bordo de navios que partiram do Estreito de Ormuz antes do início da guerra. Essa “cadeia de suprimentos flutuante” levou semanas para ser entregue aos usuários finais. Esse processo já foi concluído; as últimas entregas foram feitas. Não há mais nada a caminho.

Grandes nações manufatureiras como Coreia do Sul, Japão, Taiwan e China estão agora utilizando suas reservas. Estas podem durar mais um mês, aproximadamente. O ponto crítico em que as reservas se esgotam, não há previsão de reabastecimento e o Estreito de Ormuz permanece fechado se aproxima a cada dia.

Mesmo que o estreito reabra amanhã, a escassez atual aumentará os preços, interromperá as cadeias de suprimentos e possivelmente levará a uma recessão global. Os mercados parecem estar ignorando essa possibilidade em favor de uma narrativa que afirma que o estreito será reaberto em breve e tudo ficará bem.

Grandes Expectativas (para IA)

Eventualmente, os mercados também poderão perceber que a IA não está gerando receita. Ela está consumindo US$ 1 trilhão em capital e prometendo riquezas incalculáveis, mas essas riquezas ainda não se materializaram. A IA é uma tecnologia poderosa e veio para ficar. Mas isso não significa que será particularmente lucrativa. Pode até prejudicar o crescimento se centenas de milhares de trabalhadores qualificados forem demitidos.

Existem razões sérias para acreditar que a IA não será tão produtiva assim. Os erros de saída (chamados de “desvio”) não apenas lançam dúvidas sobre a confiabilidade da IA, como também estão se proliferando na internet, que a própria IA utiliza como conjunto de treinamento para novas aplicações.

Mais imprecisão no conjunto de treinamento significa resultados ainda menos confiáveis ​​do que as versões anteriores. O sonho da superinteligência (inteligência artificial geral, IAG) está fora de alcance devido à incapacidade dos engenheiros de programar a lógica abdutiva.

Se a bolha da IA ​​estourar (o que eu espero), isso não prejudicará apenas as ações da Mag 7, mas também as operações de mineração que dependem de recursos naturais.

O Canário do Crédito Privado

Um fator desencadeador à parte para um colapso do mercado é a crise no crédito privado. Fundos patrocinados por gestores de renome como Apollo, BlackRock, Blackstone, KKR, Morgan Stanley e outros estão limitando severamente os resgates dos investidores.

Para complicar ainda mais as coisas, se os gestores de fundos tentarem vender ativos rapidamente, poderá haver muito poucos compradores, a menos que o vendedor concorde em reduzir drasticamente o preço — por vezes, pela metade ou mais em comparação com o “valor contabilístico” declarado.

Os defensores do crédito privado afirmam que esse mercado privado vale apenas cerca de US$ 4 trilhões e que mesmo baixas contábeis de 20% não colocarão o sistema em risco. Mas esse cálculo ignora o impacto da alavancagem e os efeitos do contágio. Perdas no crédito privado podem desencadear corridas bancárias em bancos de médio porte, que então se espalham para fundos que detêm ações desses bancos e assim por diante.

O Lado Sombrio da Passividade

Mas a maior ameaça ao mercado de ações pode ser o domínio do investimento passivo.

A mesma dinâmica de compra que impulsiona a alta dos preços das ações pode funcionar ao contrário. Uma queda no mercado pode levar os investidores a venderem seus fundos de índice. Isso faz com que os gestores de fundos vendam as ações subjacentes, o que derruba os índices, causando mais vendas por parte dos investidores e assim por diante.

Embora o investimento passivo possa impulsionar os mercados para cima gradualmente, ele também pode levá-los a cair com uma velocidade e violência surpreendentes.

O que um investidor deve fazer? A história positiva para as ações é real, mas o potencial de queda também é real. A solução é se proteger diversificando seu portfólio. Mantenha algumas ações, mas também preserve uma parte em dinheiro, uma parte em ouro e prata e títulos do Tesouro de médio prazo.

O ouro e prata são a proteção definitiva . Os títulos do Tesouro são seguros e se valorizarão quando a recessão se intensificar. Dinheiro em espécie lhe dará a opção de comprar ações a preços vantajosos quando todos os outros estiverem se desfazendo delas.

TINA e FOMO não são suas amigas. Diversificação, sim. (fonte)

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