O que observar
Para esse fim, os bancos centrais e os déficits fiscais são as grandes forças / variáveis a serem observadas, assim como o aumento ou a queda dos rendimentos dos títulos e das taxas de inflação.
Qualquer haja a visão da pandemia COVID e das políticas de alívio que se seguiram, há milhões de pessoas a menos empregadas no mundo hoje, apesar do enorme apoio fiscal.
Isso significa que podemos esperar ainda mais ajuda e, portanto, mais dívida à frente.
Mais ajuda, seja maior ou maior do que antes, também significa mais criação de oferta de moeda, bem como mais inflação de oferta de moeda para “pagar” pela ajuda.
Em apenas um ano, vimos um aumento maciço na ampla oferta de dinheiro (dinheiro impresso, moeda já em circulação, contas correntes e de poupança, etc.) e podemos esperar mais este ano.
Portanto, é racional antecipar um caso-base de grandes pacotes de ajuda à frente e, portanto, nos EUA, um Fed continuar a comprar os títulos emitidos para pagar por essa ajuda, atualmente a uma taxa de $ 80B por mês, o que significa que podemos esperar pelo menos outro $ 1T em déficits.
E no Brasil, que não pode imprimir moeda a partir do vento tão facilmente, um déficit fiscal que vai se avolumando.
Porquê o déficit importa
Os déficits, é claro, são importantes. São como cubos de gelo de crédito que se transformam em icebergs de dívidas.
Também podemos presumir, com bastante segurança, que a impressão de dinheiro necessária para comprar esses títulos soberanos não amados continuará nos EUA.
Porque?
A resposta é tão simples quanto trágica: se o Fed não comprasse esses títulos do Tesouro, seus rendimentos aumentariam, o que significa que as taxas (ou seja, o custo da dívida) também subiriam.
Mas aqui está o problema: nosso Fed e Departamento do Tesouro não podem arcar com o aumento das taxas. Nem mesmo um pouquinho.
Assim, para manter taxas e rendimentos artificialmente baixos, o desesperado Yield Curve Control (YCC) – Curva de Controle dos Rendimentos, é inevitável.
O Fed NÃO TEM ESCOLHA a não ser continuar seu padrão (pense no quarto trimestre de 2018 e 2019) de correr para o resgate imprimindo mais dinheiro (QE) sempre que os mercados afundarem para comprar títulos sem demanda e, assim, reprimir artificialmente rendimentos e taxas (YCC )
Infelizmente: Mais momentos “Uh-Oh” são inevitáveis, assim como mais QE e YCC, pelo menos até que esse jogo manipulado imploda …
Revisitando a inflação nos EUA
Então, o que podemos esperar racionalmente daqui para frente? Que indicador-chave, bem como ativo-chave, são as escolhas lógicas?
A história, como sempre, nos dá alguns mapas confiáveis a seguir.
Como sempre, isso envolve um mergulho mais profundo em tópicos aparentemente “enfadonhos”, como inflação, rendimentos do Tesouro e banqueiros desesperados.
Para esse fim, precisamos revisitar – você adivinhou – a inflação …
Felizmente, o século 20 nos dá dois estudos de caso inflacionários – os anos 1940 e 1970 – para tornar o futuro mais claro, sem a necessidade de cartas de tarô.
A inflação da década de 1940
A década de 1940, muito parecida com a de hoje, viu a inflação em um cenário de déficits fiscais massivos (decorrentes da Segunda Guerra Mundial).
Na década de 1940, como hoje, a dívida do governo dos EUA em relação ao PIB subiu acima da marca crítica de 100%.
Claro, isso é muita dívida, muita dívida. E se as taxas (ou rendimentos do Tesouro) algum dia subissem muito, o Tio Sam entraria em default.
Para cobrir esses déficits, o Fed então, como hoje, optou por comprar muitos e muitos títulos do Tesouro dos EUA para manter os rendimentos e as taxas artificialmente baixos.
Assim, o Tio Fed da década de 1940 deliberadamente manteve os rendimentos (e, portanto, as taxas) não superiores a 2,5% em toda a duração da curva de rendimentos, títulos do Tesouro de curto e longo prazo.
Este foi um caso clássico (bem como uma mistura) de dívida maciça, alta inflação e baixas taxas de rendimentos graças ao YCC.
A inflação da década de 1970
A inflação da década de 1970 ofereceu um sabor e uma “solução” inflacionária totalmente diferente.
Ao contrário da década de 1940, a proporção da dívida dos EUA em relação ao PIB (no nível governamental, corporativo e doméstico) na década de 1970 era muito menor.
Assim, quando a inflação subiu sua cabeça feia (e pós-Nixon), o Fed de Volker foi capaz (ao contrário de hoje) de permitir que os rendimentos e as taxas disparassem para conter a inflação.
A inflação dos anos 2000
Desnecessário dizer que estamos entrando em um período inflacionário muito mais parecido com os anos 1940 do que com os anos 1970. Em suma, nunca veremos um aumento nas taxas de Volker tão cedo.
Hoje, se os rendimentos e / ou taxas de juros do Tesouro dos EUA chegassem a 4% ou 5%, o custo da dívida seria fatal. Os EUA e o Titanic dos mercados da dívida atingiriam um iceberg. Fim da festa.
É por isso que mais controle da curva de rendimento é tão inevitável quanto um político mentiroso.
Mas, quanto à inflação na década de 2020, não está aqui ainda – ou pelo menos não conforme relatado pelos dados oficiais.
Assim, você pode estar se perguntando por que eu compararia a década de 2020 com a inflacionária de 1940? Afinal: onde está a inflação?
Bem, a inflação está chegando, e aqui está o porquê.
A Inflação e a Velocidade do Dinheiro
Muitos proponentes deflacionários dizem que não haverá inflação sem um aumento na velocidade (ou seja, circulação) do dinheiro na economia real.
Mas a inflação é mais complexa do que apenas aumentar a velocidade do dinheiro.
A história, de fato, confirma que a inflação não exige que a velocidade do dinheiro aumente, apenas exige que ela não caia.
Durante o período inflacionário dos EUA da década de 1970, por exemplo, a velocidade do dinheiro foi significativamente menor do que a década não inflacionária da década de 1950.
Em vez disso, a medida mais segura e confiável de inflação sempre foi sua correlação com um aumento na ampla oferta de moeda.
Resumindo: quando a ampla oferta de moeda aumenta, isso, por definição, é a inflação.
Inflação e preço das Commodities
Mas para a nossa era atual ver o aumento da inflação oficial, teríamos que ver duas forças em movimento, a saber, 1) velocidade do dinheiro sem queda ao lado de amplos aumentos da oferta de moeda e 2) uma escassez (e, portanto, aumento de preços) em commodities (algo lhe chama atenção sobre o que está ocorrendo no Brasil?)
E adivinha? Essas forças estão convergindo lentamente hoje.
Estamos testemunhando essa escassez de commodities (e, portanto, aumento de preços) no mercado de commodities mais amplo – de cobre e madeira serrada a carne bovina e milho, até papelão e latas para as embalagens.
Essa mudança cíclica em direção à inflação dos preços das commodities é um sinal luminoso da inflação dos preços ao consumidor sentida na carteira e medida pela escala oficial, por mais quebrado que esse indicador inteiramente fictício possa estar.
Antes da escassez de commodities, a oferta monetária mais ampla, assim como os dólares impressos, vão direto para ações, títulos e imóveis grosseiramente inflacionados, cada um dos quais está atualmente no clássico território da bolha nos EUA.
Mas, à medida que nos aproximamos dos últimos meses de 2021, essa escassez de commodities (e, portanto, a inflação impulsionada por commodities) se tornará mais aparente, aumentando nos próximos anos, pois mesmo a escala de inflação oficial abertamente fraudulenta não tem escolha a não ser subir visivelmente para cima.
Inflação e os preços dos metais preciosos
Claro, a resposta automática da maioria dos proprietários de metais preciosos é que a inflação é sempre um vento favorável para o ouro e a prata
Isso é em grande parte verdade, mas a questão da inflação para os metais, como todas as coisas, nem sempre é tão preto no branco. Muitas forças inflacionárias estão em jogo, e nós as descrevemos e falamos longamente.
O ouro, por exemplo, vinha subindo ao longo de 2019 e 2020 em condições abertamente deflacionárias, de modo que a discussão sobre o ouro não é apenas sobre a inflação apenas, mas a inflação quando medida em relação aos rendimentos / taxas.
Portanto, existe um previsor muito mais preciso do preço dos metais, um que não é comum chegando às manchetes ou sendo lido nas listas de investidores de varejo.
A relação inversa entre rendimentos reais negativos e ouro/prata
Pode parecer complexo, ou até enfadonho, mas uma variável-chave para a previsão dos preços do ouro e da prata são os rendimentos reais negativos – isto é, o rendimento do Tesouro de 10 anos menos a taxa de inflação oficial.
Dito de forma mais simples: o ouro e a prata têm uma relação inversa muito próxima com rendimentos reais negativos: o preço do metal sobe à medida que os rendimentos reais (ou seja, ajustados pela inflação) caem mais e mais rapidamente em território negativo.
Na década de 1970, por exemplo, vimos essa interação de queda dos rendimentos reais negativos e aumento dos preços do ouro; os grandes picos de ouro durante aquela década ocorreram quando os rendimentos reais negativos caíram para até -4%.
Mais recentemente, de meados de 2018 a meados de 2020, o ouro estava mais uma vez subindo dramaticamente porque os rendimentos reais estavam caindo de + 1% para 1% negativo.
Essa rápida taxa de mudança em direção a rendimentos reais negativos foi um claro vento a favor do ouro.
No final de 2020, no entanto, os rendimentos nominais do Tesouro nos EUA começaram a subir mais rápido do que a taxa de inflação oficial (e ainda anêmica).
Como resultado, os rendimentos reais não foram tão dramaticamente negativos como no passado. Não surpreendentemente, o aumento dramático do preço do ouro parou.
Por enquanto, a ação do preço medíocre do ouro não é surpresa, já que os rendimentos reais continuam a se agitar, em vez de apresentar uma tendência de queda.
Consequentemente, os preços do ouro e da prata estão ganhando tempo, bocejando no curto prazo, mas esticando as pernas para uma corrida de alta.
Muito em breve (conforme discutido abaixo), os rendimentos reais nos EUA cairão novamente abaixo de -1% e, assim, o ouro e a prata revisitarão sua subida de preço para avaliações muito, muito mais altas nos próximos 5 anos ou mais.
Por que acho que os rendimentos reais negativos cairão ainda mais e o ouro e a prata aumentarão ainda mais?
De Volta Para o Futuro – ou ao menos até 1940′
Bem … A história, assim como os níveis de dívida embaraçosamente gordos e os bancos centrais abertamente desesperados, é uma das razões.
Por exemplo, todos nós podemos ter certeza deste fato: a dívida do governo dos EUA em relação ao PIB aumentará nos próximos anos, por todos os motivos discutidos acima.
E para esse fim, o estudo de caso inflacionário da década de 1940 é útil.
À medida que a inflação impulsionada pelas commodities aumenta, junto com a definição óbvia de oferta de moeda para a inflação, os bancos centrais, os políticos e os mercados nervosos ficarão assustados. Muito assustados.
Assim como nos anos 1940.
Os bancos centrais, portanto, NÃO terão ESCOLHA a não ser controlar / reprimir artificialmente os rendimentos e as taxas dos títulos nos EUA ao mesmo tempo que a inflação empurra inexoravelmente para o norte.
Isso significa que as taxas de inflação aumentarão mais do que os rendimentos dos títulos reprimidos / controlados artificialmente – pelo menos enquanto o Fed puder imprimir dinheiro suficiente para controlar as taxas e os rendimentos.
E por pura matemática do ensino médio (rendimentos do Tesouro-IPC), isso também significa que os rendimentos reais (ajustados pela inflação) irão mais fundo no negativo – um vento favorável confirmado para o ouro e a prata.
Lições da história
Por que mais estou tão confiante de que a inflação aumentará?
Assim como na década de 1940, a impressão de dinheiro do Fed de 2020 “resolverá” seu pesadelo de dívida, de outra forma insustentável, desvalorizando a moeda para inflacionar parcialmente seu caminho para sair da dívida.
Na década de 1940, o US$ perdeu 1/3 de seu poder de compra e a dívida apenas “caiu” porque a inflação e os dólares desvalorizados o empurraram para baixo com as notas verdes desvalorizadas.
Em suma, a dívida não foi realmente paga, foi inflacionada.
Prepare-se para mais esse tipo de inflação na década de 2020…
Ironicamente, outra fonte de minha confiança na queda das taxas vem do próprio Fed …
Um indicador chave para rendimentos e taxas em declínio vem das próprias projeções “orientadas para o futuro” do Fed sobre o declínio de TIPS de 10 anos.
Colocando tudo junto
O caso de ouro do ouro se resume a isto: o ouro e a prata sobem quando os rendimentos do Tesouro ajustados à inflação afundam em território negativo com velocidade crescente.
Isso acontece sempre que a taxa de inflação é maior do que os rendimentos do Tesouro dos EUA e pode certamente ocorrer quando a inflação em alta colide com o aumento da supressão de rendimentos.
Acho que as condições de curto prazo estão maduras para esse tipo de colisão do tipo iceberg.
Quanto à inflação, o Fed está deliberadamente almejando mais do mesmo; além disso, a inflação dos preços das commodities de “Bitcorn” à carne bovina sugere que a taxa de inflação aumentará em 2021 e além. (E no Brasil, você tem dúvida disso?)
Resumindo: a inflação vai subir e uma inflação prolongada está por vir.
Quanto aos rendimentos do Tesouro de 10 anos, eles estão indo para o sul pela simples razão de que o Fed não pode e não vai permitir que eles vão para o norte, e pelo menos por agora, por que lutar contra o Fed?
Com a dívida dos EUA em relação ao PIB ultrapassando o limite de 100%, esse iceberg de dívida simplesmente não consegue tolerar o aumento dos rendimentos.
Resumindo: o YCC irá igualmente assegurar maior supressão do rendimento.
Quando você coloca a inflação em alta contra rendimentos artificialmente suprimidos (ou seja, em queda), por definição você obtém rendimentos reais negativos (ajustados pela inflação).
E novamente: o ouro e a prata adoram rendimentos reais negativos.
Olhando para o futuro daqui a cinco anos e mais, essa tendência de rendimentos reais negativos provavelmente aumentará, e ver o ouro e a prata dobrarem de preço a partir de suas altas recentes em 2020 seria muito menos surpreendente do que os múltiplos que já vimos em movimentos de preços muito mais histéricos em nomes como Tesla ou Bitcoin.
Resumindo: dias dourados estão à frente para o ouro e a prata, à medida que a produção real afunda, como o Titanic, abaixo da linha d’água.
Mas e quanto ao caso de aumento de rendimentos?
Muitos, é claro, podem apresentar argumentos igualmente válidos para aumentar em vez de diminuir os rendimentos quando (não se) a impressão extrema e fantasiosa de dinheiro do Fed, tão crítica para o YCC, simplesmente fica muito louca e se desintegra.
Nesse cenário, os preços dos títulos não suportados despencariam, enviando os rendimentos e as taxas do Tesouro dos EUA para a lua, em vez de abaixo da linha de flutuação.
A boa notícia para o ouro e a prata, no entanto, é que tal cenário não altera o resultado final para metais preciosos ou o caso acima mencionado para rendimentos reais negativos.
Ou seja, se o YCC falhar ou entrar em colapso sob seu próprio peso e, assim, resultar em um foguete em vez de afundar, o cenário anterior apenas se expande em vez de se desfazer.
Dito de outra forma, se o Fed algum dia perdesse o controle do YCC e, portanto, os rendimentos aumentassem, as taxas de juros e a inflação também subiriam, chegando a um cenário de hiperinflação.
Mas, enquanto a inflação aumentar mais do que os rendimentos em alta, o que aconteceria em um cenário superinflacionário, ainda obteremos o mesmo resultado: rendimentos reais negativos.
E, como gostamos de dizer, todas as estradas e indicadores apontam para os metais preciosos. Para esse fim, a importância dos rendimentos reais negativos como um indicador do seu preço merece consideração real.
E lembre-se, a prata tem ainda muitas vantagens sobre o ouro, pelo seu uso industrial, pela enorme quantidade de derivativos de papéis que já estão se mostrando completamente sem lastro, e já está ficando escassa nos distribuidores de barras físicas!
Proteja suas economias em prata física antes que ela fique ainda mais rara!
(fonte)
Pratapura.com - Blog 